中国GDP：前三季度增速由负转正，疫后经济复苏忧虑尚存

10月19日，中国国家统计局公布，今年前三季度GDP增速由负转正，同比增长0.7%。

分季度来看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。

其中，三季度GDP增速4.9%，不及市场预期，低于路透调查预估中值5.2%，日经的预测均值为5.2%。

但在全球主要经济体中，中国经济恢复的表现依然是一枝独秀。

疫情依然广泛拖累全球经济的当下，国际货币基金组织（IMF）预测，中国将是今年唯一实现正增长的主要经济体，预计全年GDP增1.9%，而全球经济将萎缩4.4%。世界银行也预计，今年中国经济增速将达2%。

消费疲软，网上零售增长较快

社会消费品零售总额为代表国内消费需求的最直接数据。

中国前三季度，该数据超过27.3万亿元，同比下降7.2%，还未恢复至疫情前水平。

按消费类型来看，餐饮行业受创严重，收入2.5万亿元左右，下降23.9%。

虽然中国国内整体消费需求依然疲弱，但前三季度中国网上零售额超过8万亿元，同比增长9.7%，增速比上半年加快2.4个百分点。

投资和外贸均转正，房地产旺，制造业颓

除消费外，拉动经济的另外两驾马车——投资和外贸——均由负转正。

前三季度，中国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1%。

分领域看，基础设施投资增长微增0.2%。制造业依然不容乐观，投资下降6.5%。

房地产开发投资则欣欣向荣，增长5.6%，抵消制造业下滑的部分。然而，中国有前车之鉴，由房地产承托经济下滑，易造成高杠杆的系统性风险，同时房价高企会对消费和制造业投资造成挤出效应。

全球疫情肆虐的情况下，中国外贸也实现由负转正。

前三季度，进出口总额23万亿元同比增0.7%。其中，出口12.7万亿，同比增1.8%；进口10.4万亿，同比下降0.6%。出口好于进口。

值得一提的是，此前公布数据显示，中国外贸出人意料地进入复苏模式，9月单月进出口额都创下新高，单月进口增长13.2%，出口增9.9%。

亮点与忧虑并存

在过去几十年来，GDP低于1%的增长率，放在哪个经济体都难称得上成功。但在2020年，中国前三季度实现由负转正，在深陷疫情泥潭的各国中，表现抢眼。其中第三季度增速已回升至4.9%，体现出中国经济的恢复速度。

更细致地看，分析师认为这是一份亮点与忧虑并存的成绩单。

“外面疫情防控越失败，中国经济回升越有利——中国处于二战时的美国位置了。”上海证券宏观分析师胡月晓预计，第四季度经济回升步伐还将温和提升，全年经济增速可达2.1%。

招商证券宏观经济分析师高明认为，工业的表现尤其好，比该机构预期高了将近1个百分点。

光大银行金融市场分析师周茂华表示，二、三季度经济增长基本回补了一季度损失，中国经济复苏步伐加快，为全球经济复苏前景提振信心。

亮点之外，也有忧虑。经济学人智库（EIU）全球贸易首席分析师马志昂（Nick Marro）认为，消费的前景就是中国经济中令人忧虑的部分。“我们仍需要看到国内消费复苏的更强力证据，才能安抚过去几个季度工业过剩产能恶化带来的忧虑。”

“增长动能上，后期还是需要完成从投资拉动到消费拉动的转变。”方正中期期货金融衍生品研究员彭博认为，四季度投资放缓是大概率事件，消费如不能保持较好增速，经济增长动能还是会放缓。

此外，疫情对中国经济的威胁还未消除。中原银行首席经济学家王军认为，秋冬季节国内疫情再起和国外疫情居高不下将加剧全球经济衰退，进而冲击中国外需，拖累出口表现。

“出口有助于支撑最近的增长势头，但是随着美国和欧盟等主要市场的经济恶化，四季度有可能回落。”马志昂进一步表示，尽管中国疫苗研发有正面消息，但估计2021年底前疫苗不会在全球范围应用，这使当前的预期有些黯淡。

“最坏的情况是，疫苗的任何有害副作用将损害中国制造疫苗的正面形象，而一个无效疫苗，则可能先使人们拥有虚假的安全感，再突然导致群体性感染。这种情况将对市场信心和经济表现产生长期影响。”

经济学人智库认为，中国第四季度的经济增长水平很难使全年经济增速恢复到2%。该机构预计，中国今年实际经济增长将在1.7%-1.9%左右。